لعقود، كانت النصيحة المعتادة لمحافظ ذوي الثروات الكبيرة بسيطة: تنويع استثماراتهم في فئات الأصول والاحتفاظ بها للأبد. وبينما ينجح هذا النهج "الشراء والاحتفاظ" خلال فترات صعود الأسواق لفترات طويلة، فإنه غالبًا ما يُعرّض المحافظ للخطر خلال فترات الركود أو التقلبات الشديدة.
اليوم، لم يعد المستثمرون المتمرسون والمكاتب العائلية يكتفون بمؤشر بيتا السلبي للسوق. بل إنهم يديرون المخاطر بنشاط ويعززون العائدات من خلال التعامل مع محافظهم الاستثمارية كشركة. ديفيد جافي من أفضل استراتيجية للأسهم كما يُنصح في كثير من الأحيان، فإن الفرق بين المتداولين الأفراد و"الأموال الذكية" المؤسسية هو أن المؤسسات لا تراهن على الاتجاه؛ بل تقوم بتنظيم الصفقات للفوز رياضياً.
من خلال استخدام هياكل الخيارات المتقدمة - على وجه التحديد، تمويل المشاركة في الصعود من خلال بيع المخاطر السلبية - يمكن للمستثمرين استهداف عوائد أعلى مع خفض أساس التكلفة في نفس الوقت.
عيب "الشراء والاحتفاظ" في المحافظ الكبيرة
إن الخطر الرئيسي الذي تواجهه محفظة أصحاب الثروات الكبيرة لا يقتصر على خسارة الأموال فحسب، بل يشمل أيضًا عدم كفاءة رأس المال. يتطلب شراء السهم مباشرةً استثمارًا رأسماليًا كبيرًا (100% من سعر السهم). إذا ظل سعر السهم ثابتًا، يُصبح هذا رأس المال "مالًا ميتًا".“
على العكس من ذلك، يُعدّ شراء خيارات الشراء للاستفادة من المكاسب أمرًا فعالًا من حيث رأس المال، ولكنه مكلف إحصائيًا. الخيارات هي أصول متحللة. يُؤدي تدهور الزمن (ثيتا) إلى تآكل قيمة المركز الطويل يوميًا.
يحلّ أصحاب رؤوس الأموال الذكية هذه المعضلة برفضهم دفع العلاوة، بل يُموّلون استثماراتهم.
“هيكل "المال الذكي": تمويل النمو بالصبر
إن الاستراتيجية الأقوى لإدارة محفظة كبيرة تتضمن التداول بهيكل مزدوج: شراء Call Debit Spread وتمويله عن طريق بيع خيار Put.
يسمح هذا الهيكل للمستثمر بالمشاركة في الارتفاع التصاعدي للسهم، غالبًا دون أي نفقات إضافية، أو حتى تعويضات صافي الائتمان.
وهنا كيفية عمل الميكانيكا:
- المحرك الصعودي (فارق السعر من المكالمة): يمكنك شراء خيار شراء بمبلغ صغير، ثم بيع خيار شراء آخر خارج نطاق الربح مقابله. هذا يُخفّض تكلفة التداول مقارنةً بشراء خيار شراء بدون سعر.
- التمويل (البيع البيع): ولسداد هذا الاختلاف، عليك بيع خيار الشراء بسعر إضراب أقل بكثير من سعر السوق الحالي.
هنا يحدث تغيير في العقلية. يخشى معظم المتداولين الأفراد البيع خوفًا من الاستسلام (أي إجبارهم على شراء السهم). مع ذلك، ينظر المستثمرون ذوو الثروات الكبيرة إلى هذه المهمة بشكل مختلف. يبيعون بسعر التنفيذ أينما يريدون. تحمل المسؤولية بسعادة أصل على أية حال.
لماذا يعتبر هذا أفضل من الاستثمار التقليدي؟
يتيح لك هذا النهج بشكل أساسي التحكم في السهم والاستفادة من نموه دون شرائه مقدمًا.
إذا ارتفع سعر السهم، فإن فارق سعر الخصم المباشر (Call Debit Spread) الخاص بك يستحوذ على الربح. ولأنك موّلت الصفقة ببيعها، فإن عائد رأس المال (ROC) الخاص بك أعلى بكثير مما لو اشتريت الأسهم مباشرةً.
إذا ظل السهم ثابتًا، فإنك عادةً ما تحقق ربحًا أو تصل إلى نقطة التعادل لأنك قمت بتنظيم التداول صافي الائتمان. لقد تم الدفع لك لدخول هذا المنصب.
إذا انخفض سعر السهم، فما عليك سوى شراء الأسهم بسعر التنفيذ الأدنى - وهو السعر الذي حددته مسبقًا بأنه "نطاق القيمة" لعملية الشراء. هذا هو جوهر الأمر. استراتيجية بيع خيارات البيع وهو ما يحول تقلبات السوق من تهديد إلى فرصة لتجميع الأصول.
“"الانحدار المزدوج": هامش المحفظة وكفاءة الضرائب
ولعل الميزة الأعظم المتاحة للأفراد ذوي الثروات الكبيرة هي القدرة على الربح هامش المحفظة. بخلاف الهامش التنظيمي القياسي T (الذي يُحدد قيمة السهم عند 50%)، يحسب هامش المحفظة المتطلبات بناءً على إجمالي التعرض للمخاطر. هذا يُتيح كميات هائلة من السيولة.
لا يترك المتداولون ذوو الخبرة هذه السيولة الفائضة خاملة في حساب وساطة لا يُدرّ أي فائدة. بل يستخدمون ما يُعرف بـ"تحسين عملية مسح النقد".“
يمكن للمستثمرين الاحتفاظ بضماناتهم المستثمرة في أدوات قصيرة الأجل آمنة للغاية مثل حكومة سنغافورة (صندوق الاستثمار المتداول لسندات الخزانة لمدة 0-3 أشهر) أو، على نحو أفضل،, صندوق (Alpha Architect 1-3 Month ETF).
في حين يتم فرض الضرائب على عوائد SGOV باعتبارها دخلاً عاديًا،, صندوق صُمم هذا الصندوق لتحقيق عوائد تُعتبر عادةً أرباحًا رأسمالية (وأرباحًا رأسمالية طويلة الأجل إذا تم الاحتفاظ بها لأكثر من عام). باستثمار الأموال الفائضة في صندوق BOXX، يمكن للمستثمرين ربح فائدة خالية من المخاطر بنسبة 5% (مع ضريبة إيجابية)، مع استخدام رأس المال نفسه كضمان لاستراتيجيات تداول الخيارات.
هذا النهج "المزدوج" - تحقيق عائد على الضمانات زائد العائد من بيع الخيارات - هو السمة المميزة لإدارة المحفظة المؤسسية.
الحفاظ على الثروة من خلال خفض أساس التكلفة
الهدف النهائي لإدارة محفظة استثمارية عالية القيمة هو الحفاظ على الثروة. يُعدّ هذا الهيكل التجاري قوة دفاعية لأنه يُخفّض بشكل كبير نقطة التعادل.
عند شراء سهم بسعر $100، نقطة التعادل الخاصة بك هي $100.
عند استخدام هيكل الخيار هذا، قد يكون نقطة التعادل الخاصة بك $85 أو $90، اعتمادًا على القسط المحصل.
من خلال بيع أقساط التأمين بشكل منهجي لتمويل التعرض لارتفاع الأسعار، فإنك تعمل فعليًا كـ"مؤمِّن" للسوق. تجمع أقساط التأمين من المضاربين الذين يشترون الخيارات، وتستخدم هذه الإيرادات لتمويل مراكز نموك طويلة الأجل.
خاتمة
لقد بدأت أيام الاعتماد على توزيع 60/40 للأسهم والسندات في الزوال. وللحفاظ على القوة الشرائية في مواجهة التضخم وانخفاضات السوق، يجب أن تكون المحافظ الاستثمارية الحديثة ديناميكية.
بالاستفادة من فروق الأسعار المخفضة الممولة من البيع على المكشوف، وتحسين كفاءة الضمانات من خلال هامش المحفظة والأدوات المالية المعفاة من الضرائب مثل BOXX، يمكن للمستثمرين تحقيق "الهدف الأسمى" للاستثمار: المشاركة في اتجاه السوق الصاعد مع الالتزام بخطة صارمة ومنضبطة لاقتناء الأصول بأسعار مخفضة. الأمر لا يتعلق بتوقع اتجاه السوق؛ بل بتنظيم ثروتك لتحقيق الربح أيًا كان المسار الذي تسلكه.
